首页 资讯 关注 科技 财经 汽车 房产 图片 视频

关注

旗下栏目: 军事 教育 体育 网络

【关注】陈心:做投资,抓住人生中一两次值得出重手的机会

来源: 作者:admin 人气: 发布时间:2018-12-20
摘要:国内的很多人包括卖方,他们的思维是追逐中短期盈利增长的趋势投资,增长越快,估值越高,但企业不可能永远保持40%-50%的高速增长,也许2-3年就进入瓶颈期,这时

所谓深度价值研究,是指重阳对公司的理解必须超越普遍认知;

所谓逆向投资,是指公司不受市场待见时,它估值低,且能买到足够的量。

三五年之内,陈心最看好的是高端制造业,但他强调不是那种“赚一个组装的钱”的企业,而是精挑细选下来,有自主研发技术的企业。在当下行情不佳、行业洗牌的阶段,他更愿意去走访那些能穿越周期的公司,与管理层交流,去了解它的经营策略。

陈心的专访实录。

【关注】陈心:做投资,抓住人生中一两次值得出重手的机会

在重阳投资办公室里,我们采访到了合伙人陈心。

2018年熊市行情中,重阳展现出了优异的选股和风控能力。截至11月底,沪深300指数下跌21.3%,重阳旗下产品平均回撤仅为个位数。

采访组:在您的职业生涯中,哪些关键节点对投资的风格有明显影响?

陈心:我从美国念完书,先来香港做了卖方分析师,当时与裘国根先生有交流,互相认同投资理念,于是在2009年他创办重阳投资时,就一起过来了。

坦率地说,虽然香港也注重公司长期价值,但对于卖方来说,你研究的公司这家机构不喜欢,可能别家喜欢,总会有市场。买方不一样,你必须真的相信这家公司有投资价值。

采访组:我们之前也采访过兴全基金、尚雅投资,似乎大家对价值投资的理解都不一样,那么重阳的理解是什么?

陈心:客观的讲,价值投资的准确理解一定是对未来现金流的折现。我们过去也一直是这么做的,我们相信均值回归,一个公司也许现在经营压力较大,但只要你相信它有未来,拉长周期,它就会均值回归,只要股价低于未来现金流的折现,我们就认为它有价值。

国内的很多人包括卖方,他们的思维是追逐中短期盈利增长的趋势投资,增长越快,估值越高,但企业不可能永远保持40%-50%的高速增长,也许2-3年就进入瓶颈期,这时候要仔细研究企业的管理层与竞争优势,也许新产品推出,或者进入新市场,它又会迎来一轮增长,你应该给予它充分的时间,而市场大部分人则喜欢追逐短期增长,然后给高估值。

采访组:如果用一句话描述您的投资理念或者风格,它会是什么?

陈心:我和我们团队,以及整个重阳都是一致的投资理念:基于深度价值研究的逆向投资。所谓深度价值研究,是指重阳对公司的理解必须超越普遍认知;所谓逆向投资,是指公司不受市场待见时,它估值低,且能买到足够的量。市场很热门的东西,我们都敬而远之,感兴趣归感兴趣,研究会研究,但真的不是特别敢追,当大家都不喜欢的时候,价格也很便宜,风险也低,我们才会入场,这基本上就是重阳投资的风格。这样的风格决定了业绩的表现形式,市场疯的时候我们的业绩还不错,市场差的时候我们的回撤不会太多。

采访组:重阳对判断竞争优势和管理层是否有量化的标准?

陈心:有!但它是事后验证的。比如周期不好的时候,这家公司的ROE或ROA更高,它比行业平均拥有更强的盈利能力,那我们才能说,这公司也许具备了竞争优势或者定价权。

管理层的评估没有客观标准,如果一个公司身处红海还活得不错,那肯定是管理层有作为;如果一个公司基础条件不错,但是老团队不思进取,一旦换了新团队,我们会第一时间跟进评估。

采访组:重阳如何判断一个公司进入拐点成长期?

陈心:初创期的行业有自然增长,只要管理层别太差,大部分公司都会水涨船高,不管它是否上市了。但我们更喜欢在行业洗牌时,去走访那些能穿越周期的公司,与管理层交流,去了解它的经营策略,这会建立我们长期持股的信仰。

采访组:您认为重阳的投资决策流程与其他机构有什么不同?

陈心:在重阳,投资决策有一套规范的程序。研究员要形成投资建议书,要做财务模型,放在投决会上讨论,如果发现有重大疑问,研究员要带着疑问,重新编制报告。所以深度的价值研究,就是要花苦功夫。讨论过会的股票,会进入核心股票池,这个阶段基金经理才可以买,而研究员也需要进行持续跟踪。

流程虽然繁琐,但可以规避很多风险。坦率的说,很多股票,买的时候不觉得能涨得这么好,我们看不了那么远,但在日后的跟踪过程中,它的产品不断改进,市场份额不断扩展,这个时候才发现,哇!它原来是一支大牛股。

采访组:重阳对哪些行业的研究最深入?

陈心:每个公司都有自己的能力圈,重阳的很多研究员都经历过几轮周期,所以对金融、地产、家电等行业的理解比较深入。我们也在不断的学习,希望扩展能力圈,特别是对于互联网等新兴行业。

采访组:您提到的金融板块,当下的压力比较大,重阳对这一板块的投资价值怎么判断?

陈心:过去半年市场对金融体系的担忧,已经都反映到股价里了,比如券商的PB已经很低了。至于表外资产质量以及信贷放缓的问题,经过这两年的供给侧改革与金融监管,系统性风险其实已经降低了,股价在低位,虽然中短期涨不动,但也很难再大跌。

采访组:那么长期来讲,重阳还看好哪些行业?

陈心:未来三到五年,我们看好高端制造业。高端制造业需要精挑细选,公司要足够先进,真的有自主研发的技术,而不是核心零部件进口、出口成品,赚一个组装的钱。另外还看好服务业和一些消费品,理由是整体的经济增速放缓,但这些行业仍然有稳定增长,如果你愿意放下超高投资回报的预期,它们依然是不错的选择。

采访组:重阳在投资时,会考虑择时吗?

陈心:要说完全不考虑,其实每个人都希望买进就涨的,但我们会更多的考虑这个公司到底好不好?它值多少钱?现价是否足够便宜?好公司给你便宜的机会买进,这是可遇不可求的,它需要运气。更多的时候,好公司能以合理价格买进去就不错了。

采访组:什么情况下会考虑卖出?

陈心:三种情况吧,要么是股价涨到位了,要么是我们看错了,要么发现了更好的投资标的。

采访组:现在各种新科技层出不穷,您认为下一轮产业风口会在哪里?

责任编辑:admin